帕布莉卡《可转债投资魔法书》
作者:安道全
出版时间:2012年，写作时间2011年
推荐指数:☆☆☆☆（尽信书不如无书）
简单感想:作为一本科普类的书籍，作者的主观成分太多，不过内容上将可转债介绍的很详实，读完是可以对可转债建立一个初步且完善的认知，忽视掉其中的不足之处，还是不错的。
《雪球专刊第176期:可转债入门必读》
作者:雪球用户
出版时间:2017年
推荐指数:☆☆☆（补充点细节）
简单感想:十几篇文章，十几个作者，很多就是把话再说一篇，不够具体完整，对《可转债投资魔法书》有一点补充，整体作用不大。
下面大致总结下，读完两本书后，自己对可转债的认知
一、什么是可转债？
介绍可转债之前，先看下什么是债券。
债券，就是债务人（政府、企业、银行）为了募集资金，给债权人（被借钱的人）提供的借款证明，上面写明了借款时间和利息，具备法律效力，到期必须连本带利还钱。
1、国债，国家为了某个项目筹集资金而借的钱，因为有国家做背书，不管是利率还是还款能力，都比较好，在债券中属于信用等级最高的一档。
2、地方债，地方政府为了筹措资金，发行的债券，也属于政府机构，信用等级次之。
3、企业债，企业为了募集资金而发行的债券。因为企业有可能倒闭，会有一定的风险。于是监管机构会对发行债券的企业进行评级，评级越高，企业发行债券所要付出的利率就越低；而评级越低，企业就需要以更高的利率来发行债券。
可转债全称可转换企业债券，是一种比较特殊的企业债券，其特殊性就在于可转换。普通的债券，盈利来源在于债券到期后的利息。而可转债除了债券到期后的利息以外，还能在持有期限中，将债券转换成对应公司的股票，享受股权的升值。
可转债既然能转换成股票，那么必须得是在股票市场上市的企业才能发行
其次，发行可转债，需要通过监管机构的审核，保证其发行的债券不高于企业的实体资产，具备可偿还能力。
以上两点决定了可转债具有较高的评级
最后也是最主要的一点，既然可转债能够转换成股票，那么转换以什么样的价格转换成股票呢？有关转股价的几项条款，是可转债的核心。
下图是我随便截的一个图，用来具体说明下可转债的情况：
1.对应股票：
就是这支可转债对应的股票，可转债的好坏，最主要还是看对应企业的好坏，企业能力强，可转债盈利空间就大。点击右侧查看详情，可以看到这支股票价格。
2.发行价格：可转债按张计价，一张面值100元，交易的时候最低卖10张。
3.转股价（可转债四大要素之一）：
转换成股票时，规定的转换价格。
不管以后股票是什么价位，购买可转债后，都能按照这个价格转化成股票。
比如这支可转债，转股价是5.74元/股，我截图的时候，它对应的股票价格是5.39元/股，以现在的价格转换成股票的话，就是用5.74元来买5.39元的东西，就很不划算。
可如果这支股票价格涨到了6元/股，可转债还是用5.74元的价格转化成股票，就相当于用5.74元买了6元的东西，就买的很值很划算。
这点就是可转债为什么能比普通债券获得更多收益的原因。
4.债券期限：
可转换公司债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行结束之日起6个月后才可以转换为公司股票。
5.转股价值：
转股价值 = 100 ÷ 转股价 × 正股现价
其中100是发行价格，转股时，不管可转债价格是130元还是80元，都按100元计算
100 ÷ 转股价 是换算成份额
再 × 正股现价 是看以现在的价格转换成股票后，价值多少钱
以这支为例，
就是100 ÷ 5.74 × 5.39=93.90元，
也就是说现在转换的话，100元最后只买了93.9元的东西，不划算
6.转股溢价率：
溢价率=（转债现价-转股价值）÷转股价值
同样以上面这支来看，溢价率=（100-93.9）÷93.9=0.065
换算成百分比，就是6.5%
溢价率越高，越不值得投资
小贴士：为什么是转债现价？因为可转债就发行的时候设置的初始额度是100元，这个价格会随着市场的波动不断变化，可能会高于初始价，也可能会低于可初始价格。
7.转债评级：
国际上流行的债券等级是3等9级。
AAA级为最高级，AA级为高级，A级为上中级，
BBB级为中级，BB级为中下级，B级为投机级，
CCC级为完全投机级，CC级为最大投机级，C级为最低级。
投资选择AA级以上比较好
8.回售条款（可转债四大要素之一）
回售条款，说明的是投资者在什么情况下，可以将可转债卖回给企业，是对个人投资者的保护。比如案例用到的可转债，点击回售条款后，内容如下图：
可转债的资金募集，都会在募集前公布用途，企业必须按规定使用募集资金，否则投资者可以将可转债按利息卖回给相应企业。这支可转债因为评级比较高，只有满足这一个条件才能回售，其实回售条款一般还有一条，正股价格长期持续低于转股价一定水平，也能回售，如下图另外一支可转债的条款：
红色划线部分，就是另外一种回售条件：
“可转债持有的最后两年，公司股票连续30个交易日收盘价格低于当期转股价格的80%
假如这项规定，是上面这支青农转债的规定，其转股价是5.74元/股
就会在可转债的最后两年里，正股价如果连续30个交易日，低于5.74元的80%，
也就是5.74×0.8=4.592元/股
那么投资人有权利按之前给出的利息，强行将可转债卖回给企业。
这项条款每支可转债都会有些差异，如果投资可转债，要多注意下，防止企业后期盈利下滑，没办法转股，挽回一些损失。不过从条款上也能看出，对于个人投资者来说，并不是太有利，因为限制太多。基本不太容易达成，而且企业一般也不会让这个条件达成，达成之后，企业就真的要连本带息的将钱退给投资人了。《可转债投资魔法书》里也提到过，是有一家企业出现过回售的情况，导致投资者没有多少收益，企业自身也亏了不少钱，算是个特例。
当然，即使真的快要达成回售条件了，企业如果不想让投资人回售可转债，也是有办法的。
9.下调转股价（可转债四大要素之一）
当可转债快达成价格上的回售条件时，企业有权利 下调转股价 ，当然这个权利执行不执行，是另外一回事。
还是以上面的情况为例，连续30个交易日低于80%就触发回售，假如已经25个交易日低于转股价的80%了，这个时候企业只要通过股东大会表决之后，同意下调转股价，那么正股价格就高于转股价的80%了，就不会触发了。
比如这支可转债，转股价是5.74元，正股价格假如跌倒了4.5元/股，
并且在这个范围维持了25个交易日，而转股价的80%是4.592元，
企业一看，这不行啊，再不下调转股价，就要被回售了，赶紧举行股东大会，经股东大会表决同意后，
将转股价下调至5元，5元的80%是 5×0.8=4元/股
4.5元/股高于4元/股，回售危机就解决了。
转股价下调对于可转债投资者来说，也是好事，转股价下调了，就能以更便宜的价格转化成股票，企业股价稍微涨上来些，就能完成转股了。
10.赎回条款（可转债四大要素之一）
赎回条款又称为强制赎回条款，就是达到一定条件后，企业可以强制赎回可转债，赎回金额按之前规定的本息和计算。启动强制赎回后，不管可转债涨了多少，都是按票面价值+规定利息的方式赎回。
赎回条款如下图：
划线的三条简单说明下：
①到期赎回
②连续三十个交易日，有15个交易日，股价高于转股价的130%
如果上面这支，转股价是5.74元/股，
130%以上就是
5.74×1.3=7.462元
也就是说连续30个交易日，有15个交易日股价高于7.462元/股
发行可转债的企业就有权利进行强制赎回。
③未转股的可转债面值不足3000万元时，企业可以强制赎回可转债
第一第三条没什么好说的，重要的是第二条，股价高于转股价130%，企业就有权利强制赎回可转债，而所有的强制赎回，都只是按票面价值加利息赎回。以上面的说明赎回条款来说，就是按票面价值的108%来算赎回。一张票面价值是100元，最后的赎回价格就是108元。如果是到期赎回，就相当于6年只有8个点的收益，平均下来，一年1.33%的收益率，比余额宝都不如（当然各个可转债的利率不同，有些利率高的最后会按130%赎回）。但是如果是触发了第二条的赎回条款，只要购买价格是在面值附近购买的，或者低于面值价格购买，触发了第二条强制赎回条款，那么就等于是有了30%左右的收益率，已经比较理想了。基金投资中，有一种止盈策略就是30%止盈，一般2-3年会出现一次，对标的就是可转债的这个收益。
二、关于可转债的一些细节
1.企业为什么要让投资者转股？
债券的形式，到期以后，企业是要连本带利归还给投资者的，以上面举例的可转债来收，发行规模50亿，真要是到期以后还款，50亿加的资金量差不多能把一家企业的流动资金给拖垮。以企业来说，肯定是不希望还了，而在投资人转股以后，债券就变成了股票的投资，债务变成了投资，这钱就不用还了，投资人赚到了钱，企业空手套白狼的拿到了资金，皆大欢喜，所以企业会尽可能的促成转股，连续30个交易日中，有十几个交易日在转股价130%的时候，企业很可能会放出一些利好消息，以促成强制赎回的条件，让投资者尽快进行转股。
2.可转债的优势？
可转债兼具了债券和股票的特性，
股市上涨的时候，能带动可转债的升值，具备高盈利性的可能
下跌的时候，因为有债券收益做底，跌幅不会特别多。
真出现可转债跌幅特别多的情况，其实是个很好的买入机会。
美股中也有可转债，据书中介绍，之前美股有一支可转债的价格跌到了很低很低，低到只按到期以后的利率结算，收益率也有80%，差不多就是面值100元，20元钱就能买到，而在公司没有特别意外的情况下，这种下跌是反常且不持久的。巴菲特观察到这点，大规模买入这支可转债，几个月后盈利90%多。当然这种情况估计后面也不会出现了。
可转债的优势总结起来就是：上涨空间大，抗跌能力强。
3.可转债的盈利方式有哪些？
①可转债现价较低的时候，比如上面巴菲特的例子，现价低到按债券利息赎回都能有很高的利润的时候，可转债的价值就是被严重低估的时候，可遇不可求
②股价高于转股价的时候可以套利，比如溢价率变成了负的，这个时候，只要买入可转债，然后转化成股票，就能套取中间的差价，也是不常遇到，往往只会出现在新债发行的时候，发行之后这种溢价率为负的情况很快就会被市场磨平。
③在可转债面值附近买入，即100元左右买入，等可转债价格到了较高位置时卖出，比如130元以上的时候。这是比较稳妥且上期的投资的方式，因为企业为了促成投资者转股，会在合适的时机促成股价的上涨，连带下，会让可转债价格上涨。
④触发回售前，在可转债持续下跌，维持在低位，快要触发回售条款上的内容时，企业可能会发布利好消息，升抬股价，不去触发回售条款。不过这条不一定会实现，因为企业可能会下调转股价来解决问题。
⑤下调转股价前，企业在触发回售前，展开股东大会，准备表决是否降低转股价的时，具有套利空间，表决通过以后，转股价下降，有利于投资者，会促成可转债的短期上涨。
⑥快要满足强制赎回条款中股价高于转股价的130%时，这个时候，企业为了促成转股，会想办法发出利好消息，抬升股价，有概率能套利，不过也是没办法保证百分百会出现。
⑦买可转债基金，支付宝上有，目前看中了两支：兴全可转债混合、鹏华可转债债券。以后遇到合适机会，会买入一些。不过因为变成了基金，就等于抛弃了其中的债券性质，以基金的份额来作为买卖的基础了。
⑧打新债，刚发行的新债，需要申购，而中签之后，就能以初始价格100元/张购买，市场上买一手是10张，就是1000元。新债发行，受债券利率的影响，本身会有个上涨的空间，比如我举例的这支就是新债，赎回时的利率是按面值的108%计算，就是按108元赎回，这个利率就能成为新债上市第一天涨幅的参考，比如中签中了一手，1000元买入这支可转债，等可转债上市第一天，就有比较大的概率会涨到一张108元左右，买了10张，就是1080元左右，这个时候如果直接卖掉，就净赚80元。有的可转债利率比较高，中一签，1000元买入后上市当天就卖掉，差不多能有两百多的收益。
新债申购以后到正式上市差不多需要2-3周左右的时间，这段时间里可转债对应的股票价格所出现的波动，反映到新债上，就是新债上市第一天，其价格围绕基础利率的波动，股票这段时间涨的多了，新债上市的价格就有比较大的概率会更高些。而股票价格跌的多了，可能会出现上市第一天就破发，价值缩水的情况，不过这种情况会比较少出现，只要这段时间内，正股价格没有出现滑铁卢式的下跌就不会有这样的问题。
近期来说，可转债打新债盈利的概率基本是百分百的，只有少数一两支出现过上市求破发的情况。所以打新债的人很多，都是报名等待摇奖，中签了，才给你卖，否则有钱都买不到，我打新债打了将近一个月，竟然一次也没中到。可见还是很难的。中签率低，中签之后往往也就一手的份额，导致中奖几率会比较低，对于整体收益来说，是很薄弱的一环，不过因为操作起来简单方便，一分钟的事，能中了，多点钱改善下伙食也不错。
ps1：比较靠谱的盈利方式就是第③条、第⑦条、第⑧条
ps2：暂时只有打新债的经历，所以打新债上多说了些。
4.可转债的风险在哪里？
①最大的风险来自企业，发行企业如果倒闭了，可转债就变成了烂债，让投资者损失巨大，好在发行前有监管部门的审核把控，暂时没出现过到期不还的情况。
②整个市场长期横盘状态，这个状态下，债券的收益太低，股权的成长性又不高，持有之后，会很难盈利。这是个时间成本，时间久了波动大起来了，就解决了。
③转股价远高于对应股票的股价，且持续较长时间，并且没有达到回售条款，这样的可转债溢价率比较高，买回来不划算，很可能会亏。
④可转债债现价较高，100块钱的东西，用130或者更多的价格来买，肯定是买贵了，尤其超过130元以后，很有可能会触发强制赎回，那时投资者纷纷转股或者卖出止盈，可转债的价格很大可能就会降下来了，价格买贵了，是任何投资的风险所在，可转债也不例外。
⑤谋求短期套利的行为，会有亏损的风险。
⑥打新债，遇到上市前对应股票严重下跌的情况，可能会破发。
⑦触发强制赎回之后，尽快转股或者卖出，否则会被企业以很低的利率强制赎回。有些人不了解情况，看到可转债大幅下跌，以为是出现了买入机会，买入之后被强制赎回，能一下子亏损相当多的资金。
5.可转债的不便之处？
①想要套利，需要花很多时间研究，耗费时间和精力，还不一定能保证可以成功套利。
②买卖需要开通股票账户，对于不想开通的，就会比较麻烦
6.综合以上内容，总结下除购买可转债基金以外，投资可转债的挑选标准：
①上市的可转债要上市半年以上，可转债需要半年以上才可以转股，具备转股能力的可转债才具备股权的上升能力；
②选择AA级以上评级的企业所发行的可转债，打新债也是，等级低的有可能会破发；
③在100元面值附近购买，或者低于100元面值的情况下购买，这样即使遇到下跌，因为可转债到期后有利息，能保证不亏本金（简化下，可以把到期利率设置成0%以上）；
④溢价率不能太高，超过20%以上的谨慎考虑，溢价率太高的，短期内没办法转股，时间成本比较高。
以下网址可以对可转债进行筛选
集思录网站：https://www.jisilu.cn/data/cbnew/#cb
7.可转债卖出策略：
①30%-40%以上收益率止盈
②触发强制赎回时转股卖出
③短期收益率过高时卖出
④打新债的可转债上市当天就卖出
《可转债投资魔法书》中，作者说可转债是稳赚不赔的，这是大话，他所说的稳赚不赔是在满足上述挑选条件和卖出策略，并且在企业经营没有问题的情况下，才能稳赚不赔。理解一样东西，再去投资一样东西，不理解的情况下胡乱操作或者跟风操作，很容易变成韭菜，即使是这种稳健性很强的可转债，不知道其中的坑在哪里，没办法避开的话，也会亏的一塌糊涂。
在《解读基金》中，作者说“投资风险不是只存在于经济形势和投资品种上，更多的存在于我们的内心”，还在于人的认知，人只能赚认知以内的钱，
叉星客
